国信证券研究所：有色金属：铅价逆势上涨镍价大幅下跌

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6月份有色金属价格整体走弱
　　
　　6月份有色金属价格普遍下跌，LMEX有色金属价格指数环比下降4.8%。镍成为本次下跌的领军者，铝、锌、铜、锡分别紧随其后。基本金属中只有铅逆势上涨，国际铅价环比增长14.67%，国内环比增长2.7%。
　　
　　国内精铅征收10%出口关税，刺激铅价上涨
　　
　　国内近期宣布的对未加工的精炼铅征收10%的出口关税，此政策将使国内铅出口受到限制。我国是全球最大的铅生产国，同时，也是主要的铅出口国。今年前5个月我国出口量下降49%至13.02万吨，粗略计算今年国内精铅出口量将减少20万吨左右。我们认为，由于中国出口关税的增加，国内出口量有望进一步下降。据世界金属统计局(WBMS)最新数据显示，前4个月全球铅市供应短缺11.1万吨。同时，预测2007年会出现5万吨的供应缺口。在市场供应短缺的情况下，中国供应的进一步减少将刺激铅价继续上涨。
　　
　　镍价大幅下跌，镍需求受到挑战
　　
　　镍价的下跌主要受到两个方面的影响。首先，LME从6月7日起实行了新修改的期镍“借出交易”规则。除了新规则出台，其最根本的原因在于镍需求受到巨大的挑战。低镍和不含镍不锈钢对300系不锈钢的替代现象严重。据安泰科预测，国内含镍生铁今年的产量将达到8至10万吨。目前，国内不锈钢市场低迷，不锈钢价格开始下跌。有消息称，国内主要不锈钢生产商，如太钢、宝钢、浦项(在国内的合资公司)将在7月减产20%，这将对镍市将造成冲击。
　　
　　铜：中国进入消费淡季，铜价仍有下跌空间
　　
　　5月份，国内进口精铜116.749千吨，同比增长148.3%，尽管同比大幅增长，但环比下降37%，进口量的下降不容忽视。6月份后中国将进入传统的消费淡季，进口量将进一步下降。国际罢工事件仍是近期的焦点，但似乎缺乏刺激铜价上涨的能力。
　　
　　但由于南方铜业公司下属Cuajone矿和Toquepala矿，智利Collahuasi矿这三个铜矿的总产量占到全球总产量的4.5%，如果罢工继续，无疑对铜精矿市场是不利的，铜价因此有望受到支撑。
　　
　　建议关注中报业绩较好的公司
　　
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　　一、6月份有色金属价格整体走弱，铅价逆势上涨
　　
　　6月份有色金属价格普遍下跌，LMEX有色金属价格指数环比下降4.8%。镍成为本次下跌的领军者，铝、锌、铜、锡分别紧随其后。基本金属中只有铅逆势上涨，国际铅价环比增长14.67%，国内环比增长2.7%。
　　
　　1、铅：国内精铅征收10%出口关税，刺激铅价上涨
　　
　　近期，商务部宣布从7月1日起将对未加工的精炼铅征收10%的出口关税，这对全球铅市来说是重大利好消息。我国是全球最大的铅生产国，同时，也是主要的铅出口国。2006年我国共出口精铅53.7万吨，今年前5个月我国出口量下降49%至13.02万吨，粗略计算今年国内精铅出口量将减少20万吨左右。受此影响，国际铅价大幅上涨。据世界金属统计局(WBMS)最新数据显示，前4个月全球铅市供应短缺11.1万吨。同时，预测2007年会出现5万吨的供应缺口。我们认为，由于中国出口关税的增加，国内出口量有望进一步下降。在市场供应短缺的情况下，中国供应的进一步减少将刺激铅价继续上涨。
　　
　　国内方面，前5月精铅产量与同期基本持平，而铅精矿产量同比有所减少，但进口量的增加弥补了国内精矿供应的不足。国内对进口的依赖度在不断提高，据安泰科统计，国内自2000年以来铅精矿进口量的年增长率达到27%。目前的进口依赖度达40%.虽然，国内将会受出口量大幅减少的影响，供应压力增大，但是国内铅消费还是相当旺盛的，同时，由于缺少市场定价机制，因此，价格将会随着国际价格上涨。值得注意的是，国内前期出台了《铅锌行业准入条件》提高了铅行业的准入门槛，要求新建铅、锌冶炼项目，单系列铅冶炼能力必须达到5万吨/年(不含5万吨)以上；单系列锌冶炼规模必须达到10万吨/年及以上，现有再生铅企业的生产准入规模应大于10000吨/年。这有可能导致国内生产企业纷纷扩大产能，使国内供应压力再度增大，一旦如此，国内铅价将逆势下跌。
　　
　　2、镍：镍价大幅下跌，镍需求受到挑战
　　
　　当前，镍价正在上演惊心动魄的一幕。从5月下旬开始，镍价从449000元/吨一路跌到目前的345000元/吨，跌幅达到23%。国内金川集团6月份总计下调了4次镍出厂价格，由月初的405000元/吨下调至368000元/吨。
　　
　　镍价的下跌主要受到两个方面的影响。首先，LME从6月7日起实行了新修改的期镍“借出交易”规则。所谓“借出交易”是指平仓卖出近月多头头寸、同时在远月买入等量的多头头寸。新的“借出交易”规则限制存在关联可能的多个多头账户的持仓比例，如超过比例，该多头账户就必须被强行要求进行“借出交易”。其目的在于防止某个或一组市场参与者持有过多多头头寸，并以此操纵市场。而新规则的出台主要是受到前期大量空头头寸的对冲基金的投诉及全球不锈钢企业对LME镍市场定价权的质疑。除了新规则的出台使存在泡沫的镍市被击破，其最根本的原因在于镍需求受到巨大的挑战。低镍和不含镍不锈钢对300系不锈钢的替代现象严重。2001年300系不锈钢的比例约71%，到目前已降至64%。据安泰科预测，国内含镍生铁今年的产量将达到8至10万吨。目前，国内不锈钢市场低迷，不锈钢价格开始下跌。有消息称，国内主要不锈钢生产商，如太钢、宝钢、浦项(在国内的合资公司)将在7月减产20%，这将对镍市将造成冲击。
　　
　　6月19日中国财政部公布了最新的出口退税政策，从7月1日开始，湿法冶炼镍中间产品、镍和镍合金管、其它镍箔、镍网等的出口退税率将降至5%。由于我国是镍净进口国，因此，出口退税的降低对我国镍市场来说影响不是很大。
　　
　　3、铜：中国进入消费淡季，铜价仍有下跌空间
　　
　　5月份，国内进口精铜116.749千吨，同比增长148.3%，尽管同比大幅增长，但环比下降37%，进口量的下降不容忽视。6月份后中国将进入传统的消费淡季，进口量将进一步下降。目前，国内铜库存已上升至96000吨，而国内外铜比价已使得进口不再划算，因此，国内下一步主要将消耗国内的铜库存。
　　
　　国际罢工事件仍是近期的焦点，但似乎缺乏刺激铜价上涨的能力。据报道，世界最大铜矿公司智利Codelco的合同工人和资方的谈判宣告失败，将于6月20日罢工；Collahuasi铜矿也因为不满薪资条件而在上周举行示威游行；南方铜公司Cuajone矿部分工人在6月13日首先通过投票支持罢工活动；Xstrata下属的CCR冶炼厂的罢工在6月11日已经开始。由于南方铜业公司下属Cuajone矿和Toquepala矿，智利Collahuasi矿这三个铜矿的总产量占到全球总产量的4.5%，如果罢工继续，无疑对铜精矿市场是不利的，铜价因此有望受到支撑。
　　
　　4、铝：铝材出口退税政策调整，国内铝价受到压制

责任编辑： 整理时间：2007-7-20 17:09:59

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